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皇冠登1登2登3:《半导体》4因素看淡后市 颀邦遭外资降评砍价

皇冠登1登2登3:《半导体》4因素看淡后市 颀邦遭外资降评砍价

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美系外资出具最新报告,认为封测厂颀邦(6147)近期营运欠缺催化剂,并基于4因素保守看待颀邦营运后市,将2021~2023年获利预期小幅调降0.2~1.5%,将评等自「中立」调降至「卖出」、目标价自69.8元调降至69元。

颀邦2021年第四季营收成长动能自高档降温,11月自结合并营收21.51亿元,月增1.08%、年增7.55%,改写同期新高。累计前11月合并营收247.76亿元、年增达22.98%,持续超越去年全年的222.47亿元、提前改写年度新高。

美系外资表示,相较于日月光投控、京元电等台湾封测代工同业均预期第四季营收将优于第三季,颀邦近期展望相对疲弱,10~11月的第四季营收达成率低于预期,第四季营收预期将季减5~10%。

尽管美系外资预期,更强劲的OLED需求可抵销触控面板感应晶片需求季节性转弱,使颀邦的小尺寸面板封测需求相对较佳,但由于电视等大尺寸面板封测需求疲弱、且可能会出现更多订单需求修正,预期颀邦第四季营收将季减7.3%。

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由于营收规模缩小且稼动率略低,美系外资预期颀邦第四季毛利率将季减1.6个百分点、自第三季的33.3%降至31.7%,并预期明年首季营运将续疲,预估明年首季营收将季减3%、毛利率续降至30.3%。

其次,颀邦营运自去年下半年以来持续受惠于面板驱动IC短缺,今年初以来再供给持续吃紧下,将平均售价调涨10~15%。然而,由于第四季以来需求波动加剧,美系外资预期颀邦至明年的涨价空间有限,且年度售价将继续温和走弱。

而在今年获利强劲成长56%后,美系外资预期颀邦2021~2023年获利年复合成长率将衰退3%,低于5年平均的成长24%。且疫情期间需求波动较高,后段封测厂订单能见度起伏较大,加上宏观市场存在的持续隐忧,短期内不太可能调整颀邦评等。

整体而言,鉴于对台湾OSAT产业后市保守看待、颀邦近期展望较其他同业疲弱、温和的获利成长展望限制本益比估值、且股价上涨空间相对受限,美系外资基于上述4因素,对颀邦的订单展望、获利成长潜力和平均售价后市看法,较市场共识更趋保守。

美系外资将颀邦2021~2023年获利预期分别调降0.2%、1.4%、1.5%,目标价从69.8元调降至69元,意味仅有5.7%的上涨空间,相较于美系外资追踪个股的平均上涨空间达34%、「买进」评等个股平均达56%,故将评等自「中立」调降至「卖出」。

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